“`html

أوقات مضطربة للبيتكوين مع استمرار تدفقات ETF الخارجة في مارس

شهدت صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة (ETFs) عمليات سحب صافية في معظم أيام التداول هذا الشهر. افتتح شهر مارس بتدفقات خارجية مستمرة، مما وسع من التراجع الذي بدأ في أواخر فبراير.

استمرار التدفقات الخارجة من صناديق Bitcoin ETF

بين 3 مارس و 7 مارس، شهد كل يوم من الأيام تدفقات خارجية صافية – ما يقرب من 74 مليون دولار في 3 مارس، و 143 مليون دولار في 4 مارس، و 38 مليون دولار في 5 مارس، و 134 مليون دولار في 6 مارس، وحوالي 409 ملايين دولار في 7 مارس. كان التدفق الخارجي يوم الجمعة هو أكبر عملية استرداد ليوم واحد في الشهر، مما أنهى أسبوعًا بلغ إجمالي عمليات السحب فيه ما يقرب من 800 مليون دولار بين 3 مارس و 5 مارس وأكثر من 2.6 مليار دولار في الأسبوع السابق.

كان هناك هدنة قصيرة في منتصف الأسبوع حوالي 5 مارس (مع تدفقات مسطحة تقريبًا)، ولكن بشكل عام، كان الاتجاه سلبيًا بشكل حاسم، حيث سحب المستثمرون باستمرار رؤوس الأموال من منتجات Bitcoin ETF. حتى مع بداية الأسبوع الثاني من شهر مارس، استمرت موجة عمليات الاسترداد – على سبيل المثال، شهد يومي 10 و 11 مارس تدفقات خارجية صافية تتراوح بين 350 مليون دولار إلى 370 مليون دولار. فقط تدفقات داخلية طفيفة للغاية، إن وجدت، قطعت هذه الفترة، مما جعل شهر مارس أحد أكثر الأشهر كثافة في عمليات السحب منذ إطلاق صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة (ETFs) في يناير 2024.

انعكاس في اتجاه تدفقات الاستثمار

واصل شهر مارس اتجاه التدفقات الخارجية الصافية من صناديق Bitcoin ETF الفورية، مما يعكس انعكاسًا واضحًا للتدفقات القوية التي شوهدت في بداية العام. أظهرت البيانات من CoinShares أن هذا الامتداد متعدد الأسابيع من التدفقات الخارجة بلغ ما يقرب من 4.5 مليار دولار إلى 4.8 مليار دولار، مما أدى إلى ترك منتجات الاستثمار في الأصول الرقمية. تحول المستثمرون الذين كانوا يخصصون باستمرار لصناديق Bitcoin المتداولة في البورصة (ETFs) حتى شهر يناير فجأة إلى بائعين صافين بحلول أواخر فبراير وظلوا كذلك حتى شهر مارس.

حدثت نقطة تحول ملحوظة في منتصف فبراير: بعد سلسلة غير مسبوقة من التدفقات الداخلية (بعد الانتخابات الأمريكية) التي جمعت ما يقرب من 29.4 مليار دولار، شهد السوق أول تدفق خارجي أسبوعي كبير له بحوالي 415 مليون دولار في أسبوع 17 فبراير. هذا الانعطاف مهد الطريق لعمليات السحب المستمرة في مارس.

التدفقات الخارجة تهيمن على المشهد

على عكس الجزء الأول من العام، حيث كانت التدفقات الداخلية هي القاعدة، كان نمط التدفق في شهر مارس في الغالب أحادي الاتجاه (إلى الخارج). لم تكن هناك أيام تدفق داخلية كبيرة مستدامة خلال الشهر – جاء “الارتياح” الوحيد في أيام معزولة عندما تباطأت التدفقات الخارجية مؤقتًا أو انقلبت بشكل إيجابي لفترة وجيزة. على سبيل المثال، في نهاية شهر فبراير (28 فبراير)، أدى تدفق داخلي ليوم واحد بحوالي 370 مليون دولار إلى كسر سلسلة تدفقات خارجية استمرت ثمانية أيام، وشهد أوائل شهر مارس يوم تدفق داخلي متواضع واحد (أو تدفقات مسطحة بشكل أساسي في منتصف الأسبوع). ومع ذلك، ثبت أن هذه التدفقات عابرة. بحلول جلسة التداول التالية، استؤنفت التدفقات الخارجة، وفي بعض الحالات، تسارعت.

يشير هذا النمط “خطوتان إلى الوراء، خطوة واحدة إلى الأمام” إلى أن التشاؤم هو السائد: فقد طغت أي تدفقات داخلية صغيرة عليها عمليات استرداد أكبر لاحقة. تبرز أيام التدفق الخارجي القصوى في شهر مارس – ولا سيما 7 مارس و 10 مارس و 11 مارس – كأحداث شبيهة بالاستسلام حيث ارتفع ضغط البيع. كان التدفق الخارجي في 7 مارس الذي بلغ حوالي 409 ملايين دولار لافتًا للنظر بشكل خاص، وكانت التدفقات الخارجة في 10 مارس و 11 مارس أصغر قليلاً فقط (حوالي 367 مليون دولار صافية لكل منهما). تشير هذه القمم إلى أن العديد من المؤسسات الكبيرة كانت تسحب الأموال في نفس الوقت.

أنماط في التدفقات الخارجة

كان أحد الأنماط الملحوظة هو أن التدفقات الخارجة اكتسبت زخمًا خلال كل أسبوع، وغالبًا ما بلغت ذروتها قرب نهاية الأسبوع. على سبيل المثال، تراكمت عمليات السحب الصافية من الاثنين إلى الجمعة خلال الأسبوع الأول من شهر مارس. ظهرت ظاهرة مماثلة في الأسبوع الثاني، وبلغت ذروتها في التدفقات الخارجة الهائلة في 10 و 11 مارس. يمكن أن يشير هذا إلى أنه مع تراكم الأخبار السلبية أو انخفاض سعر البيتكوين (مما أدى إلى إيقاف الخسائر أو ضوابط المخاطر)، انضم المزيد من المستثمرين إلى الخروج مع تقدم الأسبوع. يشير عدم وجود تدفقات داخلية ثابتة أيضًا إلى ضعف شراء الانخفاض من قبل المؤسسات عبر صناديق الاستثمار المتداولة خلال هذه الفترة – وهو تناقض مع الأشهر السابقة حيث جذبت عمليات التراجع في كثير من الأحيان مخصصات جديدة.

تأثير تقلبات الأسعار

تبعت التدفقات المتقلبة لصناديق الاستثمار المتداولة أفعوانية في سعر البيتكوين. في وقت مبكر من الشهر، ارتفع سعر البيتكوين إلى حوالي منتصف التسعينيات (وصل لفترة وجيزة إلى حوالي 94000 إلى 95000 دولار في الأيام الأولى من شهر مارس) قبل أن ينعكس مساره بشكل حاد. بحلول منتصف شهر مارس، وسط أثقل التدفقات الخارجة، انخفض السعر بنحو 15٪ إلى 20٪ من ذروته – وانخفض إلى أوائل الثمانينيات وحتى أقل من ذلك لفترة وجيزة في نقطة واحدة. تضمنت هذه الفترة بعضًا من أكبر تقلبات الأسعار اليومية لهذا العام.

على سبيل المثال، في 7 مارس، عندما أثارت أخبار الأمر التنفيذي لترامب السوق، انخفض السعر الفوري للبيتكوين بأكثر من 2٪ في ذلك اليوم بعد انخفاضه بنسبة تصل إلى 5٪ خلال اليوم، مما يعكس الارتفاع في عمليات استرداد صناديق الاستثمار المتداولة. إنها قصة مماثلة في أيام التدفقات الخارجة الكبيرة الأخرى: شهد 3 مارس و 4 مارس انخفاضًا في سعر البيتكوين من حوالي 94000 دولار إلى 80000 دولار وتزامن التدفقات الخارجة الهائلة في 10 مارس مع وصول البيتكوين إلى أدنى مستوياته في أربعة أشهر عند حوالي 77000 دولار إلى 78000 دولار قبل أن ينتعش.

آلية التدفقات الخارجية وتأثيرها على الأسعار

يمكن أن تترجم التدفقات الخارجة الكبيرة لصناديق Bitcoin المتداولة في البورصة (ETFs) بشكل مباشر إلى ضغط بيع على الأصل الأساسي. عندما يسترد المستثمرون الأسهم، تحتاج صناديق الاستثمار المتداولة إلى بيع البيتكوين لجمع النقود، مما يزيد من المعروض في السوق. من المحتمل أن تكون هذه الآلية قد فاقمت انخفاض الأسعار خلال شهر مارس. تظهر البيانات حلقة ردود فعل بين تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة وتقلبات الأسعار. مع انخفاض الأسعار بسرعة في أوائل شهر مارس، ربما كان بعض حاملي المؤسسات خائفين من سحب الأموال (لخفض الخسائر أو تقليل المخاطر)، مما أجبر الصناديق على بيع المزيد من البيتكوين وربما يؤدي إلى مزيد من انخفاض الأسعار.

تتميز دورة انخفاض الأسعار وتسارع التدفقات الخارجة بمرحلة الاستسلام قصيرة الأجل. كانت النتيجة حركة أسعار مضطربة بشكل غير عادي: كان النطاق التجاري للبيتكوين لشهر مارس واسعًا (حوالي 80000 دولار إلى 92000 دولار في الجزء الأخير من الشهر)، مع تقلبات سريعة تزامنت مع مد وجزر استثمار صناديق الاستثمار المتداولة. على النقيض من ذلك، عندما بدأت التدفقات الخارجة أخيرًا في التراجع قرب نهاية الشهر، بدأ سعر البيتكوين في الاستقرار والتعافي.

تغير معنويات المستثمرين المؤسسيين

يعكس نمط تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الذي رأيناه في شهر مارس تحولًا كبيرًا في معنويات المستثمرين المؤسسيين. كان هناك عبء كبير هو التوقعات السياسية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. في منتصف فبراير، أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى موقف أكثر تشددًا، وجاءت بيانات التضخم الأمريكية أعلى من المتوقع. نظرًا لكون البيتكوين شديد الحساسية لتوقعات أسعار الفائدة، فقد تفاعل بشكل سلبي – سحبت المؤسسات الأموال عندما أدركت أن الأسعار قد تظل أعلى لفترة أطول. “أثارت” هذه الإشارات المتشددة الموجة الأولية من التدفقات الخارجة، مما كسر سلسلة التدفقات الداخلية الطويلة.

بحلول شهر مارس، أبقى احتمال استمرار السياسة النقدية المتشددة (وعدم وجود محور فوري للاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير) المستثمرين المؤسسيين في وضع دفاعي. أدت المخاوف من أن أسعار الفائدة المرتفعة ستعزز الدولار وتقلل الشهية للأصول البديلة إلى جعل صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة (ETFs) أقل جاذبية على المدى القصير.

تأثير السياسات الأمريكية

جلب شهر مارس أيضًا أخبارًا سياسية أمريكية جديرة بالملاحظة أثرت على المعنويات. في وقت مبكر من الشهر، تراكم الترقب حول “احتياطي البيتكوين الاستراتيجي” الأمريكي الذي ترددت شائعات حوله. ومع ذلك، عندما وقع ترامب أمرًا تنفيذيًا في 6 مارس لإنشاء الاحتياطي، فقد خيب آمال المتداولين بعدم تفويض أي عمليات شراء فورية للبيتكوين. كان الإعلان دقيقًا – فقد أنشأ إطارًا لاحتياطي بيتكوين وطني (باستخدام الأصول المصادرة بشكل أساسي وتوجيه استراتيجيات الاستحواذ المحايدة للميزانية).

ومع ذلك، لم يطلق العنان لشراء حكومي جديد للبيتكوين. لم يرق ذلك إلى مستوى آمال السوق وجسد سيناريو “اشترِ الشائعات، وبيع الأخبار”: من المحتمل أن يكون العديد من المستثمرين قد رفعوا سعر البيتكوين تحسبًا لإجراءات حكومية صعودية، فقط ليبيعوا عندما كانت السياسة الفعلية أقل تأثيرًا. شهد اليوم التالي للأمر التنفيذي، 7 مارس، تدفقًا خارجيًا هائلاً من صناديق الاستثمار المتداولة بأكثر من 370 مليون دولار وانخفاضًا كبيرًا في الأسعار مدفوعًا بخيبة أمل السوق.

بالإضافة إلى ذلك، لعبت سياسات ترامب الاقتصادية الأوسع دورًا. أدخلت الرسوم الجمركية التجارية المتجددة للإدارة وحديثها القاسي بشأن التجارة مخاوف بشأن النمو العالمي. تميل هذه التوترات الجيوسياسية والإجراءات الحمائية إلى جعل كبار المستثمرين أكثر نفورًا من المخاطرة. إلى جانب ذلك، أثار مؤتمر البيت الأبيض للعملات المشفرة آمالًا في إشارات داعمة، لكنه لم يقدم في النهاية أي حافز صعودي، ولم يفعل الكثير لوقف عمليات البيع.

“`