“`html

خيارات بيتكوين: ارتفاع الفائدة المفتوحة إلى 38 مليار دولار مع تزايد رهانات الشراء على سعر 100,000 دولار

شهدت الفائدة المفتوحة على خيارات بيتكوين (BTC) ارتفاعًا ملحوظًا من 30.33 مليار دولار في 21 أبريل إلى 37.92 مليار دولار في 24 أبريل، أي بزيادة قدرها 25٪. تجاوزت هذه الزيادة السريعة ارتفاع سعر بيتكوين نفسه بنسبة 5.5٪، حيث ارتفع من 87,506 دولارًا إلى 92,352 دولارًا خلال نفس الفترة.

يشير هذا التوسع السريع في قيمة العقود الاسمية إلى أن المتداولين يسارعون إلى إضافة مراكز “convex” بدلاً من زيادة حجم المراكز الآجلة الخطية. غالبًا ما يسبق هذا التحول تحركات حادة في السعر الفوري بمجرد أن يبدأ المتعاملون في تعديل تحوطات الدلتا.

رسم بياني يوضح الفائدة المفتوحة لخيارات بيتكوين من 2 أبريل إلى 24 أبريل 2025 (المصدر: CoinGlass)

تحليل توزيع العقود: رهان قوي على 100,000 دولار

تكشف بيانات منصة Deribit عن مزاج السوق السائد. يتركز الجزء الأكبر من الفائدة المفتوحة عند سعر 100,000 دولار، حيث يتفوق 17,420 عقد شراء (call) على أي مستوى آخر. توجد 10,660 عقود شراء أخرى عند سعر 110,000 دولار و 11,730 عقدًا عند 95,000 دولار، بينما تتجمع 11,600 عقدًا عند 90,000 دولار.

على الجانب الهبوطي، تتوزع عقود البيع (put) عند 80,000 دولار (11,590 عقدًا)، و 75,000 دولار (10,880 عقدًا)، و 70,000 دولار (10,400 عقدًا). بشكل عام، يبلغ إجمالي عقود الشراء 51,410 عقود مقابل 32,870 عقد بيع، وهو ما يمثل نسبة شراء إلى بيع تبلغ 1.56، مما يشير بقوة إلى الميل نحو التعرض لارتفاع الأسعار، على الرغم من أن بيتكوين لم يختبر بعد قمته في مارس بالقرب من 97,000 دولار.

رسم بياني يوضح الفائدة المفتوحة لخيارات بيتكوين حسب سعر التنفيذ في 24 أبريل 2025 (المصدر: CoinGlass)

تأثير جاما الإيجابي: محفز لتقلبات الأسعار

نظرًا لأن معظم هذه العقود تقع خارج النطاق السعري الحالي (“out-of-the-money”)، فإن دفتر الخيارات يحمل جاما إيجابية كبيرة تزداد حدة مع ارتفاع السعر الفوري. يُقال أن الخيار “خارج النطاق السعري” عندما يقع سعر التنفيذ على الجانب الخاطئ من السعر الفوري الحالي؛ حيث يكون سعر تنفيذ عقود الشراء أعلى من السعر الفوري، بينما يكون سعر تنفيذ عقود البيع أقل، وبالتالي لن يكون للعقد قيمة جوهرية إذا تم تنفيذه على الفور.

تقيس جاما مدى سرعة تغير دلتا الخيار (حساسية سعره للتغير في الأصل الأساسي) لكل حركة بمقدار وحدة واحدة في الأصل الأساسي؛ وتعني جاما الإيجابية العالية أن متطلبات التحوط للمركز تتسارع مع اقتراب السعر الفوري من سعر التنفيذ، مما يجبر المتعاملين غالبًا على الشراء عندما يرتفع السعر والبيع عندما ينخفض.

عندما تجاوز سعر بيتكوين 93,000 دولار في 22 و 23 أبريل، بدأ المتعاملون الذين باعوا عقود الشراء هذه في شراء العقود الفورية وعقود CME الآجلة للحفاظ على الحياد، مما عزز التقدم. بمجرد أن انزلق السوق مرة أخرى إلى مستوى 92,000 دولار في 24 أبريل، انقلبت نفس جاما، مما أجبر على عمليات بيع صغيرة النطاق حافظت على انتظام التراجع. باختصار، فإن توزيع أسعار التنفيذ يوجه بالفعل التدفقات خلال اليوم على الرغم من أن العقود تبعد أسابيع عن تاريخ انتهاء الصلاحية.

نسبة الفائدة المفتوحة للخيارات إلى العقود الآجلة: تحول هيكلي

تؤكد نسبة الفائدة المفتوحة للخيارات إلى العقود الآجلة هذا التغيير الهيكلي. بعد أن كانت تحوم بالقرب من 55٪ في بداية الأسبوع، انخفض هذا المقياس إلى 54.23٪ في 23 أبريل، ثم قفز إلى 58.76٪ بحلول 25 أبريل، وهو أعلى مستوى في هذا الربع.

تشير النسبة التي تقترب من 60٪ إلى أن سوق الخيارات يمتص السيولة بوتيرة أسرع من سوق العقود الآجلة. يرتبط التعرض النسبي الأكبر للخيارات عمومًا بتقلبات ضمنية أعلى وحلقات تغذية مرتدة أكثر وضوحًا لتحوط المتعاملين، وكلاهما من الظروف التي يمكن أن تزيد من تقلبات الأسعار الفورية في كلا الاتجاهين.

رسم بياني يوضح نسبة الفائدة المفتوحة لخيارات بيتكوين / العقود الآجلة من 1 أبريل إلى 24 أبريل 2025 (المصدر: CoinGlass)

سيناريوهات محتملة وتوقعات مستقبلية

تنبع عدة ملاحظات من الإعداد الحالي:

• أولاً، أن حركة السعر عبر 95,000 دولار ستدفع جيبًا كبيرًا من الفائدة المفتوحة لعقود الشراء إلى حيز الربح، مما يجبر الأطراف المقابلة على ملاحقة السعر الفوري وربما جر بيتكوين نحو مستوى 100,000 دولار النفسي.
• ثانيًا، الحماية من الجانب الهبوطي ضعيفة بين 85,000 دولار و 80,000 دولار. إذا انخفض السعر الفوري عن هذا المستوى، فقد يؤدي جاما عقود البيع إلى تسريع الانخفاض نحو 75,000 دولار حيث توجد الكتلة التالية البارزة من الفائدة.
• ثالثًا، يكشف التوسع السريع في قيمة العقود الاسمية مقارنة بالتقدم الطفيف في السعر الفوري عن أن المتداولين يدفعون مقابل الرافعة المالية بدلاً من نشر رأس مال جديد بشكل مباشر، وهو موقف يمكن أن ينكشف فجأة إذا توقف السعر الفوري.
• رابعًا، تشير حصة الخيارات المتزايدة من إجمالي نشاط المشتقات إلى أن المكاتب المتطورة تستعد لنطاقات أسعار أوسع خلال الفترة المتبقية من الربع، وهي وجهة نظر تتفق مع ارتفاع التقلبات الضمنية عبر فترات استحقاق مدتها شهر واحد على Deribit.
• أخيرًا، فإن الجمع بين الفائدة المرتفعة على عقود الشراء، وجاما المتعاملين الثقيلة، وقاعدة العقود الآجلة التي لا تزال قوية يعني أن أي اختراق حاسم لأسعار التنفيذ الرئيسية يمكن أن يضخ دفعة من الطاقة الاتجاهية تدفع بيتكوين أقرب إلى 100,000 دولار.

سيترك الإغلاق فوق 94,000 دولار السوق على بعد اثنين بالمائة فقط من إشعال مجموعات 95,000 دولار و 100,000 دولار، مما يخلق ظروفًا لارتفاع انعكاسي. على العكس من ذلك، فإن الانزلاق إلى ما دون 88,000 دولار سيضع المتعاملين في جاما طويلة مقابل مراكز بيع كبيرة، مما قد يؤدي إلى تلطيف الانخفاضات إلى المستويات المرتفعة من 70,000 دولار، ولكنه أيضًا يستنزف الزخم المضارب.

يحمل أي من المسارين إمكانات حركية أكبر من الأسبوع الماضي لأن السوق الآن يدير دفتر خيارات أكبر وأثقل مقابل قاعدة العقود الآجلة التي لم تنمو جنبًا إلى جنب.

“`