“`html
تراجع سهم استراتيجية بنسبة 55% عن أعلى مستوى له على الإطلاق: هل التصفية القسرية وشيكة؟
انخفض سهم شركة استراتيجية (Strategy)، المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy، بأكثر من 55% عن أعلى مستوى له على الإطلاق، مما أثار تكهنات حول إمكانية إجبار الشركة على بيع احتياطياتها الضخمة من البيتكوين (BTC).
تمتلك الشركة ما يقرب من 499,096 بيتكوين بقيمة 43.7 مليار دولار، مما يجعلها واحدة من أكبر الشركات التي تحتفظ باحتياطيات من البيتكوين. ومع ذلك، تتزايد المخاوف بشأن قدرة الشركة على الحفاظ على هذه الاستراتيجية في ظل تقلبات السوق.
مخاطر التصفية القسرية: نظرة من منظور الخبراء
وفقًا لرسالة كوبيسي (Kobeissi Letter)، يعتمد خطر التصفية القسرية بشكل أساسي على عاملين رئيسيين: انخفاض كبير ومطول في سعر البيتكوين وقدرة MicroStrategy على جمع رأس مال إضافي.
اشترت الشركة البيتكوين بمتوسط سعر 66,350 دولارًا لكل عملة. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون هذا المستوى واستمر هناك، فقد يضغط ذلك على الميزانية العمومية لـ MicroStrategy.
ومع ذلك، فإن التصفية ليست عملية تلقائية. تتطلب اتفاقيات ديون الشركة “تغييرًا جوهريًا”، مثل إشهار الإفلاس أو حل الشركة بموافقة المساهمين، قبل أن يتمكن الدائنون من المطالبة بالسداد الذي قد يؤدي إلى بيع قسري للأصول.
مخاوف السيولة وتحديات الديون
تمتلك استراتيجية حاليًا 8.2 مليار دولار من إجمالي الديون، معظمها في شكل سندات قابلة للتحويل تستحق بين عامي 2027 و 2028.
معظم هذه السندات لديها أسعار تحويل أقل من سعر سهم الشركة الحالي، مما يعني أنه من غير المرجح أن تؤدي إلى أزمة سيولة على المدى القريب.
مع نسبة ديون تبلغ حوالي 19٪، لا تزال ممتلكات الشركة من البيتكوين تتجاوز بشكل كبير التزاماتها، مما يقلل من احتمالية الإعسار الفوري.
استراتيجية عالية المخاطر وعوائد محتملة
لسنوات، اتبعت استراتيجية استراتيجية عالية المخاطر وعالية المكافآت تتمثل في اقتراض الأموال لشراء البيتكوين. تجمع الشركة رأس المال من خلال سندات قابلة للتحويل، وتشتري البيتكوين لزيادة قيمتها، ثم تبيع أسهمًا إضافية بعلاوة سعرية للحصول على المزيد من البيتكوين.
لقد نجح هذا النهج في دورات السوق السابقة، مما سمح للشركة بالحفاظ على موقعها خلال تقلبات أسعار البيتكوين.
التصفية القسرية: سيناريو محتمل أم بعيد المنال؟
السؤال الحاسم هو ما إذا كانت استراتيجية يمكنها الاستمرار في جمع رأس المال في مواجهة انخفاض سعر السهم وعدم اليقين في السوق.
وفقًا لرسالة كوبيسي، إذا تآكلت ثقة المستثمرين وفقدت الشركة القدرة على إصدار أسهم جديدة أو إعادة تمويل ديونها، فقد تضطر إلى بيع البيتكوين للوفاء بالتزاماتها.
ومع ذلك، في الوقت الحالي، لدى استراتيجية الوقت الكافي للتغلب على تحدياتها المالية لأن معظم ديونها ستستحق بعد عدة سنوات من الآن.
الاستقرار طويل الأجل يعتمد على سعر البيتكوين
في حين أن التصفية الفورية تبدو غير مرجحة، فإن الاستقرار طويل الأجل للشركة يعتمد على مسار سعر البيتكوين وقدرتها على الحفاظ على نموذج التمويل الخاص بها. إذا ظل سعر البيتكوين مستقرًا أو انتعش، فقد تتمكن MicroStrategy من مواصلة استراتيجيتها.
ومع ذلك، إذا شهد الرائد في العملات المشفرة تراجعًا مطولًا، فقد يشتد الضغط لبيع البيتكوين، مما يجعل التصفية القسرية سيناريو أكثر واقعية.
“`
